上个月,企业利用追逐现金的信贷,出售了创纪录数量的杠杆贷款。然而,只要看看违约的回收率,就会发现这种债务的风险越来越大。

  标普全球评级(S&P Global Ratings)本月发布的一份报告显示,对于美国和加拿大第一季度新发行的第一留置权债券,当贷款出现问题时,投资者预计能收回的投资不到35%,相比之下,2018年至2022年这一比例为72%。

  陷入困境的借款人在让债权人相互竞争方面做得很好,迫使一些债务持有人进一步推迟偿还期限,以便从其他人那里获得救援资金。多年来,贷款协议越来越宽松,使这些紧急融资更容易组合在一起。此类负债管理交易在公司违约时降低了回收率。

  奥布拉资本(Obra Capital)美国杠杆融资主管斯科特麦克林(Scott Macklin)表示:“涉及打折贷款的激进负债管理交易一直是一个威胁。”“如果贷款机构错了一次,他们可能会发现自己在收回贷款方面至少受到两次惩罚。”

信贷周刊:贷款狂潮掩盖了违约损失的上升  第1张

  与此同时,根据摩根大通(JPMorgan)的数据,风险最高的信贷正面临越来越大的压力,按par加权计算,贷款违约率已从一年前的2%左右升至2.9%左右。基金经理们表示,尽管贷款出售时出现了狂热,但他们到目前为止仍然很有判断力。

  基金管理公司Intermediate Capital Group Inc.的美国流动性信贷主管戴维·赛托维茨(David Saitowitz)表示:”市场渴望票据,但它仍在围绕信用风险做出这些决定。”“这是一个两极分化的市场,任何不寻常的东西都能迅速区分开来。”

  来自贷款抵押债券(CDO)管理公司和其他贷款买家的需求已将息差推高至2022年5月以来的最低水平,而缺乏新债券发行也将二级市场价格推高至两年高点。到目前为止,投资者得到了回报,截至周四,该债券今年迄今的总回报率约为4%,而美国高收益债券的回报率为1.42%。

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  尽管如此,全球仍有870亿美元的杠杆贷款在不良水平上活跃交易。不良债务追踪数据显示,截至5月31日,这几乎占不良债务总额的15%。

  包括Vishwas Patkar在内的摩根士丹利策略师在5月22日的一份报告中写道,在杠杆过高的公司,更高的借贷成本和”增长放缓已经逐渐渗透到资产负债表指标中”。”在评级范围的低端,飙升的利息支出侵蚀了公司现金流的很大一部分。”

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  摩根士丹利策略师建议投资者避免追逐严重不良的机会,因为其他地方的信贷表现可以提供收益率。其他人则认为会有选择性的获利机会。

  马拉松资产管理公司(Asset Management LP)联合创始人Bruce Richards本周在领英(LinkedIn)上写道:”人们可以合理地得出结论,这个周期可能会显示违约优先贷款的回收率创纪录地低。”“考虑到违约时这些较低的价格点,回收率将非常值得观察,这对陷入困境的投资者来说是一个巨大的潜在机会。”