【8 月 25 日，天润乳业获信达证券买入评级，近一个月获 3 份研报关注。】 研报预计公司 2024 - 2026 年 EPS 为 0.02/0.33/0.58 元，对应 2024 - 2026 年 330X/22X/13XPE。 上游拖累业绩，Q2 利润承压。原奶供过于求致价格持续下跌，最新价达 3.21 元/公斤，击穿上轮低点。奶价下跌致相关减值，公司优化牛群结构，处置低产奶牛，Q2 利润阶段性承压。 预计公司牛群优化近尾声，生物资产处置损失有望边际改善。全行业供给侧优化或扭转奶价跌势。公司当前 PB 估值达 1，处近十年低点，整合新农乳业、供需重平衡后有望强劲增长。 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，扩产不及预期。

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