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  来源:尺度商业

  2006年,央视黄金广告时间,皇上专业户张铁林一句“涪陵榨菜,我爷爷的爷爷都说好! ”,涪陵榨菜自此名声大噪,成为“国民下饭菜”。近两年,上市公司涪陵榨菜的营收、归母净利润下滑,榨菜不好卖了?

  近日,涪陵榨菜披露2024年半年报,上半年,公司实现营业收入13.06亿元,同比下降2.32%;归母净利润4.48亿元,同比下降4.74%;扣非净利润4.25亿元,同比下降1.62%。

  回顾历史数据,2023年上半年和2023年全年,涪陵榨菜均是营收、归母净利润双下滑。在二级市场上,2023年以来,涪陵榨菜股价跌38%,2024年9月13日收盘报价11.77元,总市值135.8亿元。

  涪陵榨菜2024年上半年业绩数据下滑、股价低迷,在产品端,公司的榨菜产品销量微增,但不及2021上半年和2022年上半年的数据,泡菜、萝卜产品营收下滑,公司如何重拾增长?

  榨菜销量三年减少1.32万吨,

  20万吨榨菜扩产能项目何去何从?

  涪陵榨菜专注于榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜等佐餐开味菜产品的研发、生产和销售。其中,榨菜产品是公司的核心产品。2024半年报显示,榨菜、泡菜、萝卜营收占比分别是85.58%、9.91%、1.84%。

  2024上半年,涪陵榨菜榨菜产品销售量6万吨,相比上年同期的5.8万吨增长3%,营收增长0.49%。回顾历史数据,2021年半年度至2023年半年度,公司榨菜产品销售量分别是7.32万吨、6.59万吨、5.80万吨,不断下滑。

  经对比,涪陵榨菜2024上半年榨菜产品销售量止跌回升,但相比2021年上半年的7.32万吨,还是少卖了1.32万吨。

营收净利双双下滑,140亿食品龙头怎么了?  第1张

  从年度数据来看,涪陵榨菜的榨菜产品销售量也在下滑,2021年至2023年,涪陵榨菜的榨菜销量从13.48万吨下滑至11.33万吨,榨菜的营业收入从22.26亿元下滑至20.76亿元。

  即便榨菜销量如此表现,涪陵榨菜依然在大幅扩产能。

  2024半年报显示,乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)项目建设持续推进,该项目设计榨菜产能 20万吨,于2023 年初启动土建建设,计划建设期为3年、达产期3年。项目达产之后,涪陵榨菜新增20万吨榨菜产能。

  截至2024上半年末,涪陵榨菜的涪陵、眉山、东北三大基地榨菜、萝卜设计产能(万吨/年)合计24.325万吨。再新增20万吨榨菜产能,堪称翻倍式扩产能,新增产能如何消化是个问题。

  涪陵榨菜在半年报中表示,虽然公司对上述项目已进行了充分的可行性论证,但如果出现市场环境发生重大变化等情况,可能出现投资回报不及预期、产能过剩等方面的风险。

  值得注意的是,涪陵榨菜对榨菜扩产能的“充分的可行性论证”,是2020年的“老剧本”。

  根据2024半年报,乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)项目,是为公司2020年非公开发行股票(定增)募投项目,涪陵榨菜在分析项目可行性时,列出了几组数据:

  根据机构数据,2017年,中国人均包装酱腌菜消费量仅为0.2kg/人,远不及美国人均消费量3kg/人。2026年,我国包装榨菜行业销量有望达到46万吨。

  此外,涪陵榨菜推算中式快餐连锁餐饮门店的榨菜潜在需求量可以达到 37万吨,休闲榨菜市场4万吨,具体年份未披露。

  一系列分析之后,涪陵榨菜向外界传达出榨菜市场空间广阔的信号。

  从业绩上看,2020年,涪陵榨菜营收增长14.23%、归母净利润增长28.42%。2021年至2023年,涪陵榨菜营收增速从10.82%降至-3.86%,归母净利润在2021和2023年增速为负数。同期,榨菜产品的销量和营收出现下滑。

  未来,涪陵榨菜的榨菜扩产项目何去何从,值得关注。

  萝卜、泡菜营收下滑,

  比榨菜更赚钱的产品难寻

  除了榨菜产品,涪陵榨菜的产品结构逐步优化。

  2010年上市之年,涪陵榨菜的营收结构中,榨菜贡献了99.28%的营收。除了榨菜,涪陵榨菜还有“其他佐餐开胃菜”以及榨菜酱油产品。2014年,涪陵榨菜公布“其他佐餐开胃菜”含海带丝和萝卜。2015 年,涪陵榨菜通过收购惠通公司进入泡菜品类。

  2024上半年,榨菜营收占比为85.58%,相比2010年上市时的99.28%出现下降,但占比仍较高。在榨菜产品销量和营收微涨的同时,萝卜和泡菜产品营收下滑。

  具体来看,上半年,涪陵榨菜泡菜产品销量0.77万吨,同比增长17%,但营收1.29亿元,同比下滑6.24%。萝卜产品销量0.14万吨,同比下滑53%,营收0.24亿元,同比下滑39.42%。

  对于泡菜产品与萝卜产品营收下滑原因,9月2日的电话会上,涪陵榨菜高管表示,公司推出泡菜产品与萝卜产品时间较久,但报告期间未对该品类制定长期、连续的销售政策支持。

  公司高管还称,上半年对萝卜产品工作重点集中在产品优化方面,年内将持续推进产品优化工作,待优化完成之后将进行新一阶段的推广支持。

  从毛利率指标看,涪陵榨菜还没找到比榨菜更赚钱的业务。2024半年报显示,榨菜毛利率54.19%,泡菜和萝卜以及其他产品毛利率分别为28.83%、32.06%、38.99%。

  近两年,涪陵榨菜毛利率呈现下滑状态,2022年半年度至2024年半年度,公司毛利率分别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资者关系活动记录表中,公司曾提及,毛利率受青菜头原料价格、包材、运输等成本上涨影响。

  随着涪陵榨菜多元化产品布局的推进,榨菜之外的低毛利率产品营收占比增加,公司整体毛利率是否会被拖累,值得关注。

  面对营收、归母净利润下滑,涪陵榨菜未来如何布局?2024年6月的投资者关系记录表中,涪陵榨菜曾给出未来经营路线图。

  产品品类方面,公司稳住榨菜根基,坚持精品战略,适时适当配置资源,做大豇豆、海带丝、酱类等潜力产品和新品类的市场增量。

  渠道方面,一二线市场加强渠道精耕,同时下沉县级市场,线上、餐饮等新渠道持续开拓、发掘增量。

  除了自身业务拓展,涪陵榨菜还将持续关注佐餐开味菜、复合调料等亲缘行业企业,积极寻求并购合作等外延发展机会。

  业绩数据是影响二级市场表现的重要因素,同花顺显示,2021年至2023年,涪陵榨菜年线股价三连跌,2024年年初以来股价跌15%,公司9月13日收盘市值135.8亿元,距离2020年9月高点的超400亿元,减少了200多亿元。